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Em nosso artigo anterior, apresentamos o conceito e os motivos pelos quais o desvio padrão é frequentemente citado como uma medida crucial para avaliar o risco de um ativo ou de um portfólio. No entanto, é importante reconhecer que o desvio padrão tem suas limitações, especialmente em situações extremas e imprevisíveis, como crises financeiras e eventos altamente improváveis.
Uma menção notável é apresentada no livro "Cisne Negro", escrito por Nassim Taleb. Taleb argumenta que eventos altamente improváveis e impactantes, chamados de "Cisnes Negros", têm um impacto significativo nos mercados financeiros, mas não podem ser adequadamente capturados pelo desvio padrão. Esses eventos, como crises financeiras ou colapsos de mercado, têm um impacto tão grande que distorcem a análise tradicional de risco baseada no desvio padrão.
Para tentar ilustrar numericamente, em termos práticos, como tais eventos fogem da média e dos nossos modelos de previsão, podemos citar alguns exemplos práticos locais nos quais nossa bolsa (índice Ibovespa)apresentou variações diárias que, usando apenas uma medida de desvio padrão, ocorreriam em séculos. Para tornar prático tal estudo, vale a pena mencionar os números observados do nosso Ibovespa em termos de Desvio Padrão. Para uma medida de longo prazo dos últimos 10 anos (2013 – 2023), o desvio padrão é de25% em uma medida anual e em uma média diária é de 1,57% (não podemos realizar uma aproximação linear aqui).
Com tais medidas convertidas para desvios diários, você provavelmente já deve ter lembrado de pregões de fortes oscilações que provavelmente ultrapassaram em muito a medida que mencionamos. Para relembrar alguns dias, vou citar um dia possivelmente emblemático para todos, que se trata do “Joesley Day” (18/05/2017), no qual o Ibovespa caiu 8,8%. Com que frequência você acha que tal um evento deveria ocorrer assumindo uma distribuição normal? Provavelmente você errou na estimativa; o número estimado seria de 905 anos. Vale citar que o “Joesley Day” nem de longe foi o nosso pior dia de desempenho do Ibovespa. De maneira mais recente, no dia 12 de março de2020 - COVID, nosso índice caiu 14,78%.
Além disso, durante esses períodos de crise, as correlações entre os ativos tendem a se aproximar de 1,0. Isso significa que os movimentos de preços dos ativos se tornam mais alinhados, tornando a diversificação baseada apenas no desvio padrão menos eficaz. Ou seja, ativos que poderiam ser combinados em um portfólio e teriam movimentos razoavelmente distintos acabam caindo de forma semelhante.
Portanto, enquanto o desvio padrão é uma ferramenta valiosa na avaliação de risco, é essencial reconhecer suas limitações. Os investidores devem estar cientes da possibilidade de eventos extremos e imprevisíveis e considerar estratégias adicionais, como a utilização do “Teste de Stress”, que permite aos investidores avaliar a resiliência de suas carteiras em face de eventos extremos e proteger o portfólio – com “hedges”, desde que não excessivamente caros.
