Ao investirem títulos de renda fixa, é essencial compreender o conceito de "duration", uma medida de sensibilidade dos preços dos títulos às mudanças nas taxas de juros. Tal medida ajuda os investidores a entender como os títulos reagem às variações das taxas de juros e como isso pode impactar o desempenho de uma carteira de investimentos.
A duration é uma medida de tempo médio ponderado dos fluxos de caixa de um título de renda fixa. Quando realizamos uma adaptação via fórmula (“modificada”), ela passa a representara sensibilidade do preço do título às mudanças nas taxas de juros. Quanto maior a duration de um título, maior será a sua sensibilidade às mudanças nas taxas de juros.
Por exemplo, suponha que um investidor compre um título com duration de 4 anos e a taxa de juros de mercado aumente em 1%. Nesse caso, o preço do título cairá aproximadamente 4%. Isso ocorre porque os investidores exigirão um desconto maior para comprar um título com uma taxa de juros mais baixa do que a de mercado. Só uma observação, caso o exemplo fosse oposto o título subiria 4%.
Outra maneira de analisar a Duration seria como o tempo levado para recuperar o investimento inicial realizado, considerando o pagamento de juros, mais o principal. Um título que não paga juros, tem como duration o próprio prazo de vencimento do título. Enquanto um que paga juros intermediários tem uma duration menor. Assim, quanto maior e mais frequente for este pagamento, mais rápido o valor aplicado será pago ao investidor e, consequentemente, ele terá menor variação de preço, pois será afetado pelos movimentos de mercado em menor quantidade.
Por conta dessas características, em especial a de medir a sensibilidade de um título às mudanças nas taxas de juros, em termos de risco, quanto menor for a Duration, menor a volatilidade de um ativo.
Uma limitação da duration surge quando ocorrem grandes mudanças nas taxas de juros, ou seja, o ponto estimado para se buscar o preço do ativo dado uma variação da taxa de juros se afasta significativamente da curva de juros. Nesses casos, a duration pode não ser uma estimativa precisa da variação do preço do título. Isso ocorre porque a duration assume uma relação linear (linha reta) entre as taxas de juros e os preços dos títulos, o que nem sempre é verdadeiro em situações extremas.
Quando as taxas de juros sofrem mudanças bruscas, um novo conceito pode ser aplicado para tentar reduzir o erro de estimativa, tal ajuste se trata da convexidade dos títulos. A convexidade indica a curvatura da relação entre os preços dos títulos e as taxas de juros, e ela se torna mais importante à medida que as mudanças nas taxas de juros se afastam do ponto atual. Assim, em situações de grandes variações nas taxas de juros, a convexidade pode oferecer uma estimativa mais precisa da variação do preço dos títulos do que a duration.
Para ilustrar melhor esses dois conceitos, abaixo se encontra um gráfico:
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Quando considerar aumentar ou diminuir a duration de uma carteira de títulos de renda fixa?
Em períodos de expectativa de queda das taxas de juros, pode ser interessante aumentar a duration da carteira para capturar ganhos com a valorização dos títulos. Por outro lado, em períodos de expectativa de alta das taxas de juros, pode ser sensato diminuir a duration da carteira para reduzir o risco de perdas. Mas novamente, essa relação não é necessariamente linear. Taxas de juros normalmente se alteram em magnitudes diferentes para prazos diferentes. Um corte nos juros básicos mais duro para combater uma desaceleração econômica, por exemplo, pode trazer ganhos nos títulos de curto prazo, mais atrelados aos juros básicos. Mas não há garantias de como vão se comportar os juros mais longos, e portanto, títulos de duration mais longa podem ter resultados distintos, inclusive contrários. Isso pode ocorrer, por exemplo, em situações em que o mercado julgue que o corte de juros básicos seja exagerado, ou incompatível com o dinâmica daquela economia.
É importante ressaltar que a decisão sobre a duration da carteira deve ser tomada com base em uma análise cuidadosa e individualizada, levando em consideração o perfil de risco e os objetivos de investimento de cada investidor. Um ponto interessante a destacar é que o efeito da duration também se aplica indiretamente a outras classes de ativos, especialmente à "renda variável". No próximo artigo, vamos tratar desse efeito sobre a precificação das ações.
